在美国房地产市场一片狼藉时，保尔森却对房地产市场十分乐观。很快他就将自己的这种乐观情绪，落实到了行动中。去年11月，保尔森成立了一只专门押注房地产市场复苏的新基金——Paulson Real Estate Recovery Fund。这只基金的规模大约在3.15亿美元，其中一部分来自于保尔森的自有资金。如果操作让华尔街的巨头们也刮目相看。

　　该基金的主要策略，是买入获得环境和建筑许可且未被开发的土地，然后等待房地产市场复苏。保尔森目前所寻求的是那些房地产开发商最为钟爱的地段。一旦房地产商大规模开工，这样的土地就会被卖个好价钱。

　　除了地产，不断创出历史新高的黄金，也成为保尔森手中最坚硬的利器。自2008年在空头市场大获全胜之后，保尔森立刻掉头转向做多黄金。他当时认为，雷曼兄弟倒台后，为了刺激经济和稳定市场，美国政府斥巨资拯救被金融崩溃削弱的经济领域，这些举措必然导致美元的供应量上升，而美元贬值所导致的高通胀成为不能回避的问题。

　　数据显示，从1964年以来，黄金价格和货币供应量有着高度的正相关关系，而且上升的速度比通胀更快。因此，保尔森认为黄金注定是一个可以长期规避通胀风险的好工具，于是开始大规模参与与金价挂钩的投资产品。

　　在约为100亿美元的黄金类资产配置中，他主要持有盎格鲁金矿公司(AngloGold Ashanti Ltd.)、加拿大金罗斯(Kinross)黄金公司以及一些精选出来的中小型金矿企业，同时还有包括SPDR Gold Trust黄金ETF基金在内的黄金交易所基金以及远期合约。

　　保尔森指出，金矿企业股票是作为投资黄金的杠杆化手段，而SPDR Gold Trust的主要目的则是避险。在保尔森看来，如果金价走高，金矿企业可以受益于现有或潜在的采矿项目，因此相对于黄金本身，黄金股表现会更好。

　　事实的确如此，保尔森黄金基金去年的收益率比黄金现货29%的涨幅还要高。保尔森在成立黄金基金之初就曾说过，黄金基金追求跑赢金价。结果证明，他顺利地实现了这一目标。

　　此外，保尔森在去年进行了一项投资策略上的新尝试，那就是为旗下除黄金基金外的各只基金设立了 “黄金版”。据《华尔街日报》报道，所谓的“黄金版”就是利用投资者的资金作为担保申请贷款，然后利用贷款买入黄金期货和ETF基金。也就是说，保尔森公司各只基金的投资者都分享了黄金上涨带来的回报。

　　这就是为什么他可以骄傲地宣布“Paulson Advantage Plus基金去年上涨了17.59%，其‘黄金版’的涨幅则高达36.77%”的原因。

　　“压力最大时，每天去中央公园长跑5英里”

　　与“股神”沃伦·巴菲特在上世纪70年代逆市收购大量破产小公司、“破产重组之王”威尔伯·罗斯2000年初收购重整钢铁行业一样，保尔森一直以来的成功，靠的是打破市场的常规思维。

　　他最初的一役更是如此。在2006年初，华尔街金融界普遍认为，虽然宽松的信贷标准值得警惕，但房地产和信贷市场不会因此产生大麻烦。很多华尔街的大机构以及大银行，都在这个乐观的阵营中。“很多人都说房价永远不会在全国范围内下降，和房地产市场捆绑的投资债券也从来没有出过问题。借贷专家被房地产市场的繁荣蒙蔽了眼睛。”保尔森事后说。

　　其实早在2005年，保尔森就担心美国经济会走向衰退，于是他开始做空汽车供应商等公司的债券，赌它们的价值会下跌。然而，即使这些公司的债券已经进入破产程序，它们的价格仍然在上涨。

　　“这很疯狂，”保尔森对公司的一位分析师说。他催促他的经纪人想办法保护他的投资和利润。保尔森抛给经纪人们的问题是：“哪里有我们可以做空的泡沫?”

　　经纪人们最后找到了答案：房地产市场。对房地产借贷市场，华尔街的金融家们发明了两种新型的投资工具：CDO(collateralized debt obligations),债务抵押债券,即把抵押债券按不同风险重新包装销售的产品;CDS(Credit Dault Swap)，信用违约交换，用于担保抵押债券风险的衍生产品。

　　这两种产品的关系是，CDO的风险越高，担保产品CDS的价值就越高。如果违约率或违约预期上升，CDS的价值就随之升高。但在房地产繁荣时期，大多数人都不认为CDO会有什么风险，所以担保产品CDS的价格非常低。

　　在分析了大量数据之后，保尔森确信投资者远远低估了抵押信贷市场上所存在的风险。他赌这个市场会崩溃。“我从来没有做过这样的交易，有这么多人看多，而只有极少的人看空。”

　　基金公司一直都是美国MBA就业的一个重要选择，保尔森的神话也是众多美国MBA的梦想，而对于基金行业的人来说，拥有保尔森那样的金融嗅觉是众MBA们需要努力积累的。

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